- 03-6138218
-
הצטרפו אלינו ב
|
|
באופטימיות זהירהמאת: גולן ספיר - משנה למנכ"ל
באופטימיות זהירה
גולן ספיר משנה למנכ"ל סיגמא בית השקעות
השבועות האחרונים היו מהקשים שידע שוק ההון בשנים האחרונות. תנודתיות רבה וירידות חדות בשווקי האג"ח והמניות היו מנת חלקם של מנהלי ויועצי ההשקעות ולקוחותיהם המבולבלים.
מנהלי השקעות בכל רחבי הגלובוס ממתינים למועד היפוך המגמה, לרגע בו השווקים יגעו ברצפה ונתחיל לראות את התיקון המיוחל
ברור שהשאלה המרכזית היא, האם באמת הגיע מועד ההיפוך? האם מס' ימים של עליות בארה"ב ובאירופה מסמנות את תחילתו של התיקון?
לדעתי, השאלה האמיתית היא מהם הסימנים שנקבל שיכוונו אותנו בתקופה זאת?
הבסיס להנחה שבאמת הגיע מועד התיקון נעוץ בחשיבה שהירידות האחרונות היו בבחינתOver shooting , תגובת יתר של השווקים בכל העולם בעקבות הורדת הדירוג בארה"ב לצד 'הענשה' , בארץ, של הטייקונים ועסקיהם כשברקע המחאה החברתית המתחזקת.
כולנו רוצים לחשוב שמדד המעוף שנגע כבר ב 1350 הינו זול ב 1090 ותל בונד 20 בתשואה פנימית של 3.75% או תל בונד 40 ב 4.3% הם הזדמנות קנייה.
בכדי שנחשוב שאכן זה כך, בואו נציג את האירועים הבולטים, או הדגלים שיונפו וישדרו לנו את כיוון השווקים. חלקם מגיעים מההתנהגות בשווקים עצמם:
דגל 1. תשואת האג"ח האמריקאי – האירוע, עליית תשואה. כיום אנחנו ב 2.19% כשלראשונה מזה שבועות אנחנו מתחילים לראות ציפיות לעליית תשואות ויציאה מהבונקר שהאג"ח מספק.
דגל 2. תשואת האג"ח הממשלתי הישראלי – האירוע, הפסקת ירידות התשואה לצד מעבר של גופים מוסדיים לאג"ח קצר יותר. האג"ח הממשלתי היה הנהנה הגדול מירידת התשואות של מקבילתו האמריקאית ומאי העלאת הריביות בארה"ב ובישראל. סביר להניח שיגיע הרגע בו ירידת התשואות תיבלם ובמידה ויחלו בכך המק"מים, שבאופן פרדוכסלי מגלמים ירידת ריבית ע"י בנק ישראל, הרי שתשואתם אמורה לחזור לעלות ואף לחצות את ריבית בנק ישראל לכיוון מעלה.
דגל 3. מדד ה VIX – האירוע, ירידה בסטיות התקן והתכנסותו של מדד ה VIX לכיוון 20% - מדד ה VIX עלה בחדות בשבועות האחרונים וגילם את הפחד שאחז בשווקים והריצה אחר הגנות וביטוח מפני ירידות. לצד ואולי אף לפני שנראה גידול בפעילות מוסדית בחבילות של מניות גדולות, בדרך כלל באמצעות תעודות הסל, מדד ה VIX אמור להתחיל לרדת. כרגע הוא נע סביב 25%. מגמה שתלך ותתחזק לקראת 22% - 20% תהיה איתות ודגל בולט למדי. בל נשכח שבארה"ב כבר ראינו בשבוע שעבר רמות היסטריות שמעל ל 45% וההתאוששות כרגע מביאה אותו לאזור ה 30% - 35% בלבד.
דגל 4. דגל שירימו נתוני מאקרו גלובליים – אנחנו מחפשים נתונים טובים להיאחז בהם. אין ספק שעל מנת לעמוד בהיקפי החובות במדינות המערב, אנו זקוקים לצמיחה איתנה ואמיתית. נתונים כאלה מארה"ב או מאירופה שכל כך חסרים בשבועות האחרונים ישמשו כדגל וטריגר לשינוי מגמה בשווקים. ראוי לציין שמשבר שונה דווקא כאן ממשבר 2008. מרבית העולם מתהדר, לפחות בשלב זה, בצמיחה חיובית, אמנם חלשה ואף נחלשת. רק צמיחה אמיתית יכולה / אמורה לסייע ולממן את חובות המדינות בהן נפגעו הכלכלות והאמירו החובות.
דגל 5. דגל הנגידים – בשלב זה נסתפק גם במעשים ובדיבורים של הנגידים בארה"ב ובאירופה. תמיכה איתנה באג"ח מדינות ה PIIGS , שמירה על ריבית נמוכה, חיזוק ושמירה על איתנות הבנקים ונחישות במלחמה בספקולציה בשווקי המניות והאג"ח ייצבו את השורות ויתרמו למגמה חיובית. שימו לב שדגל זה הורם אפילו בסופ"ש האחרון ע"י ברננקי. כך שהתהליך החל וברור שאין זה נשק שניתן להשתמש בו ללא הרף מבלי לפגוע באפקטיביות שלו.
לצד חמשת דגלים אלו, אסור לנו לרגע לשכוח שמלבד חובות והאטה גלובלית ממתינים לנו באופק שני אירועים מרכזיים בעלי משמעות רבה: הצמיחה במדינות דרום – מזרח אסיה נמצאת בסכנה ההולכת וגוברת עם התעצמות האינפלציה ותלותן הרבה, מעבר לרצונן להודות בכך, בצמיחה ובהחלשות האמריקאית. וכמובן, האירוע שלנו, המקומי. ההצבעה ב 20 לספטמבר על מדינה פלסטינאית והשלכותיה לגבי היציבות המדינית ויחסינו הכלכליים עם אירופה.
|
|||||