- 03-6138218
-
הצטרפו אלינו ב
|
|
סקירה שבועית 25-29/12
סיכום שבועי לשוק ההון 25.12.11-29.12.11
אג"ח ממשלתי
האפיק הממשלתי היה אפיק ההשקעה שרשם את הביצועים הטובים ביותר בשנת 2011. משבר החובות האירופאי גרם למשקיעים לצמצם סיכונים ולהעביר כסף לאפיק הממשלתי. מעבר לכך, משבר החובות גרם להורדה מתמדת של צפיות הצמיחה של הכלכלה העולמית. כך, התמתנו גם הציפיות לעליה חדה של מחירים במשק. נגיד בנק ישראל החל להוריד את הריבית והדבר הוביל לכך שאיגרות החוב השקליות רשמו תשואה עודפת ביחס לאיגרות הצמודות.
עקב משבר החובות האירופאי והנמכת ציפיות הצמיחה, אנו חושבים שסביר להניח שלא נראה העלאות ריבית בתקופה הקרובה. מעבר לכך, האטה נוספת של הכלכלה עשויה אף לגרור ירידת ריבית נוספת. מאידך, לטווח הארוך יותר אנו מניחים כשתחל התאוששות תחלנה הריביות לעלות בחזרה. על רקע הנחה זו נראה שבתקופה הקרובה לא נהיה עדים להפסדי הון באפיק הממשלתי ושהוא ימשיך להניב תשואות חיוביות בחודשים הקרובים.
מסקנה: התשואות של איגרות החוב הממשלתיות אינן גבוהות, במיוחד בחלק הקצר של העקום. לכן, ועל רקע ההנחה שהריבית במשק תישאר נמוכה בחודשים הקרובים אנו מעדיפים להשקיע באפיק הממשלתי במח"מ בינוני באפיק הממשלתי השקלי ובמח"מ בינוני סינטטי (שילוב של מח"מ קצר וארוך) באפיק הממשלתי הצמוד, מאחר ועקום התשואות באפיק זה נוטה לאחרונה, להיות נמוך בטווח הבינוני.
אג"ח קונצרני
התנהגותם של מדדי התל בונד במהלך השנה החולפת מלמדים על תמונה דומה לזו שמציג האפיק הממשלתי. ניתן לראות שמדד התל בונד 40 הניב תשואה נמוכה מזו של מדד התל בונד 20 ומזו של המדד השקלי שהיה עדיף באופן מובהק ביחס למדדים הצמודים.
התשואות של מדדי התל בונד במהלך השנה מלמדות אותנו שהמשקיעים העדיפו את הדירוגים הגבוהים של מדד התל בונד 20 ושל המדד השקלי ע"פ הדירוגים הנמוכים יותר של מדד התל בונד 40. בנוסף, ניתן לראות שהחששות מפני האטה בכלכלה העולמית באו לידי ביטוי גם באפיק הקונצרני. החששות מהאטה בצמיחה הובילו לירידה בציפיות האינפלציה שגרמו להזרמה של כסף לכיוון איגרות החוב השקליות.
עקב דשדושם של המדדים הקונצרנים הצמודים והעלייה של איגרות החוב הממשלתיות, פער התשואה בין מדדי התל בונד לאיגרות החוב הממשלתיות נפתח. אנו מעריכים שקיימות בשוק חברות לא מעטות שמצב העסקים שלהם טוב ולא נפגע באופן מהותי ממשבר החובות האירופאי, ושאגרות החוב שלהן רשמו עליות שערים. לכן, אנו מעריכים שקיימות בשוק הקונצרני לא מעט הזדמנויות השקעה שניתן לנצל בשנה הבאה.
מסקנה: אנו מעדיפים למקד את השקעותינו באפיק הקונצרני במדדי התל-בונד ובאיגרות חוב של חברות נבחרות בקבוצה סביב דירוג A במח"מ של 3-4 שנים. עקב פתיחת פער התשואות מול האג"ח הממשלתי, אנו חשים שהפיצוי על הסיכון הוא יותר ממספק בתנאי השוק הנוכחיים.
מניות
המסחר בשוק המניות התנהל בשנה האחרונה בתנודתיות רבה שהובילה לירידות שערים. המדד שהוביל את ירידות השערים היה מדד הבנקים שאיבד יותר משליש מערכו מתחילת השנה ונסחר בסוף השנה במכפיל הון ממוצע של כ- 0.6.
כפי שאנו טוענים כבר תקופה, משבר החובות האירופאי טרם הגיע לפרקו וגם לאחר שזה ייפתר, כנראה שעדיין נשאר עם צמיחה נמוכה של הכלכלה הגלובלית. לצד זאת, ניתן לראות שככל שאנו מתקדמים על ציר הזמן, הצעדים שמנהיגי אירופה וה- ECB נוקטים כדי להתמודד עם המשבר הופכים נחרצים יותר. הדרך לפתרון של המשבר עשויה להיות ארוכה, אך ככל שתגובתם של מנהיגי אירופה תהיה נחרצת יותר, כך אנו צופים שהרגיעה תקדים ותגיע לשווקים.
מחירי המניות כרגע אינם יקרים בממוצע, וכפי שאנו מזהים הזדמנויות השקעה באפיק הקונצרני, אנו מעריכים שגם בשוק המניות יש הזדמנויות לא מעטות להשקעה לטווח הבינוני והארוך. אנו מעריכים שיש מספר לא מבוטל של חברות במשק שממשיכות להפגין איתנות מבחינה עסקית, שרשמו ירידות שערים בעקבות הירידות של מדדי השוק. אנו מאמינים שרכישת מניות של חברות יציבות במחירים נוחים, תשתלם בטווח הבינוי.
מסקנה: שוק המניות מציע לא מעט הזדמנויות השקעה לטווח הבינוני והארוך אך עדיין צפוי להתנהל בתנודתיות, לפחות בתקופה הקרובה. לכן, אנו מעדיפים למקד את השקעותינו בחברות מובילות שסיכוייהן לצלוח את המשבר ואף לצאת ממנו מחוזקות גבוהים. נוכח הסיכונים שעדיין קיימים בשוק, אנחנו מעדיפים לא להימצא כרגע בחשיפה מלאה לשוק המניות, אך בהחלט מוכנים להגדיל אותה בעת הצורך.
|
|||||