סקירה שבועית 1-5/1

אג"ח ממשלתי

שבועי	שנתי	שם נייר
0.38%	0.38%	ממשלתי צמוד מדד
0.29%	0.29%	ממשלתי שקלי ריבית קבועה
0.18%	0.18%	ממשלתי שקלי ריבית משתנה

 

על רקע ירידת התשואות במק"מ, מימשו תושבי החוץ, מחודש מאי עד נובמבר, השקעות במק"מ בסך 7.9 מיליארד דולר ובמקביל השקיעו כ- 4 מיליארד באיגרות חוב ממשלתיות. מעבר לירידה בתשואות, ניתן לייחס את יציאת הזרים משוק המק"מ, לביטול הפטור ממס על רווחי הון שהניבו תושבי חוץ מהחזקה של מק"מ ואג"ח ממשלתיות קצרות.

מנתוני האוצר עולה שמגמת ההתקררות בשוק הנדל"ן, נמשכה גם בחודש אוקטובר, כשמספר העסקאות הצטמצם בכ- 15% לעומת החודש הקודם.

עקב העליה הצפויה במחירי החשמל, הקונצנזוס לגבי ציפיות האינפלציה עלה מעט בשבוע האחרון. עדות לכך ניתן לראות בעובדה שאיגרות החוב הממשלתיות הצמודות עלו בשיעור חד מאיגרות החוב השקליות.

מסקנה: התשואות על איגרות החוב הממשלתיות אינן גבוהות עקב הריבית הנמוכה. אמירה זו נכונה במיוחד בחלק הקצר של העקום. לכן, ועל רקע ההנחה שהריבית במשק תישאר נמוכה בחודשים הקרובים אנו מעדיפים להשקיע באפיק הממשלתי במח"מ בינוני באפיק הממשלתי השקלי ובמח"מ בינוני סינטטי (שילוב של מח"מ קצר וארוך) באפיק הממשלתי הצמוד, מאחר ועקום התשואות באפיק זה נוטה לאחרונה, להיות נמוך בטווח הבינוני.   

אג"ח קונצרני

שבועי	שנתי	שם נייר
1.18%	1.18%	מדד תל בונד 20
1.54%	1.54%	מדד תל בונד 40
1.32%	1.32%	מדד תל בונד 60
0.79%	0.79%	מדד תל בונד שקלי

 

מדדי התל בונד רשמו השבוע עליות חדות באופן יחסי וסימנו את הסנטימנט החיובי ששרר בשוק במהלך השבוע. עליות שערים של איגרות חוב קונצרניות נרשמו בכל רמות הדירוג והיו חזקות יותר דווקא בדרגות הדירוג הנמוכות.

עקב עליות השערים, פערי התשואה של איגרות החוב הקונצרניות מול הממשלתיות הצטמצמו במהלך השבוע אך הם עדיין גבוהים באופן יחסי. מרווח התשואה ברמת הדירוג A  עומד על כ- 3.5 במח"מ של 3-4 שנים. אנו מעריכים שקיימות  לא מעט חברות בקבוצת הדירוג הזו שלא יתקשו לעמוד בחובותיהן ועל כן רואים באיגרות החוב של החברות הללו הזדמנות השקעה מעניינת.

מסקנה: אנו מעדיפים למקד את השקעותינו באפיק הקונצרני במדדי התל-בונד ובאיגרות חוב של חברות נבחרות בקבוצת הדירוג A במח"מ של 3-4 שנים. אנו מעריכים שפער התשואות של האג"ח הקונצרני יאפשר למשקיעים להניב תשואות נאות גם מהשקעה באג"ח של חברות יציבות ואיכותיות.

מניות

שבועי	שנתי	שם נייר
2.54%	2.54%	מדד ת"א 25
2.89%	2.89%	מדד ת"א 100
3.99%	3.99%	מדד ת"א 75
2.31%	2.31%	מדד ת"א בלוטק 50
5.65%	5.65%	מדד ת"א בנקים
5.31%	5.31%	מדד ת"א יתר 50
3.79%	3.79%	מדד ת"א נדל"ן 15
6.69%	6.69%	מדד ת"א ביומד

 

מדדי המניות פתחו את השנה בצורה חיובית ורשמו עליות שערים נאות בשבוע המסחר הראשון של 2012. בדומה לשוק האג"ח הקונצרני, גם בשוק המניות, נרשמו עליות חדות יותר בנכסים שבד"כ נתפסים כמסוכנים יותר. לראיה, מדד היתר 50 ומדד מניות הביומד עלו בשיעורים חדים.

מדד הבנקים הושפע גם כן מהאוירה החיובית ובלט לחיוב כשרשם עליות של כ- 5.6% במהלך השבוע. על אף העליות החדות, הבנקים בישראל עדיין נסחרים מתחת להונם העצמי, ואנו צופים שבתרחיש של התייצבות באירופה, מדד הבנקים יניב תשואה נאה.

מחירי המניות עדיין אינם גבוהים ואנו חושבים שהם מהווים הזדמנות השקעה אטרקטיבית לטווח הבינוני והארוך. על אף האופטימיות ששטפה את השוק בשבוע המסחר הראשון של 2012, שוק המניות עשוי להיות תנודתי בהמשך וסביר שיושפע מהתפתחויות בכל הנוגע למשבר החובות האירופאי.

מסקנה: אנו מעדיפים למקד את השקעותינו בחברות גדולות ומובילות בתחומן שסיכוייהן לצלוח את המשבר ואף לצאת ממנו מחוזקות גבוהים. אנו מעריכים שרמת המחירים בשוק תאפשר למשקיעים להניב תשואה חיובית בטווח הבינוני והארוך ללא צורך להחפש לסיכונים הכרוכים בהשקעה בחברות קטנות.